事件概述

8 月21 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布：

(资料图片仅供参考)

2023 年8 月21 日贷款市场报价利率（LPR）为： 1 年期LPR 为3.45%，5 年期以上LPR 为4.2%。

分析与判断：

8 月1 年期LPR 下降10BP，5 年期LPR 保持未变8 月15 日，央行分别下调了OFO 10BP、LMF 15BP，市场预期8月LPR 将同步下降。21 日，8 月LPR 报价未跟随政策利率同幅度下调，一年期下降10BP，且五年期保持不变，超出市场预期。目前，今年以来一年期和五年期LPR 分别下降20BP、10BP。

此次LPR 调整释放的更多信号在未来房贷利率政策将更注重新增、存量利率的统筹协调

二季度以来整体经济恢复节奏不强，投资、地产销售等方面相对承压，央行在保持相对宽松的总量环境的同时也及时推出降息的价格政策，通过降低融资成本刺激实体经济的融资需求。此次五年期LPR 未降，结合20 日央行等部门的表态“要继续推动实体经济融资成本稳中有降，规范贷款利率定价秩序，统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系”，预计后续房贷利率政策将从新发放也转向对存量利率调降的关注。

商业银行的息差压力较大，后续关注银行存款定价机制推进政策的支撑

一季度商业银行的净息差在去年降息的重定价压力下环比下降17BP。今年以来一年期LPR 已经下降20BP、五年期下降10BP，将拖累年内以及明年一季度的息差。后续存量房贷利率的调整落地也将对息差下行形成压力。但同时我们也看到央行的二季度货政报告中指出“商业银行维持稳健经营，防范金融风险，需保持合理利润和净息差的水平，这样也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性”。预计后续监管将继续引导商业银行存款利率定价机制的推进，部分对冲资产端定价持续下降的压力，稳定商业银行息差下降的幅度。二季度商业银行的息差在新发放贷款的利率进一步下降的背景下环比保持稳定，预计存款定价改革的推进发挥了较大的作用。

投资建议：

此次结构性降息主要凸显了政策的结构性意图，一方面仍然保　　证了实体经济融资成本稳中有降的政策力度。另一方面面对房地产市场的低迷、居民早偿以及房贷压力等方面政策发力点在持续降低新发放按揭贷款利率的基础上未来或将也注重存量利率的调整。关注后续存量房贷利率调整政策的落地。

板块方面，目前板块的估值持续在低位，具备低估值和高股息率特征，政策端稳增长政策持续出台，关注后续经济增长预期提升对板块估值修复的催化，我们维持行业“推荐”的投资评级，个股层面继续推荐：宁波、成都、杭州、招商、无锡、常熟等。

风险提示

1） 经济修复幅度和节奏不及预期；

2） 个别银行的重大经营风险等。